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2023年期貨基礎(chǔ)知識小冊子（25）

期貨基礎(chǔ)知識責(zé)任編輯：胡媛 2023-06-21

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知識點(diǎn)：影響基差的因素

基差風(fēng)險(xiǎn)：基差變動給套期保值帶來的不確定性。套期保值的實(shí)質(zhì)是用較小的基差風(fēng)險(xiǎn)代替較大的現(xiàn)貨價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。

定義	基差的大小主要與持倉費(fèi)有關(guān)。持倉費(fèi)（也稱持倉成本）是為擁有或保留某種商品、資產(chǎn)等而支付的倉儲費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和利息等費(fèi)用的總和。
公式	持倉費(fèi)＝倉儲費(fèi)＋保險(xiǎn)費(fèi)＋利息
規(guī)律	持倉費(fèi)的高低與期貨合約到期時(shí)間長短有關(guān)，距交割時(shí)間越近，持倉費(fèi)越低；理論上，當(dāng)期貨合約到期時(shí)，持倉費(fèi)會減少到0，基差也將變?yōu)?。

市場	定義	基差大小	原因
正向市場	期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格或者遠(yuǎn)月合約價(jià)格高于近月合約價(jià)格的市場	基差為負(fù)。正向市場主要反映了持倉費(fèi)	——
反向市場	（“逆轉(zhuǎn)市場”、 “現(xiàn)貨溢價(jià)”）現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，或者近月合約價(jià)格高于遠(yuǎn)月合約價(jià)格的市場	基差為正?，F(xiàn)貨持有者愿意承擔(dān)持倉費(fèi)來持有現(xiàn)貨	近期需求大于供給，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)大幅度上升；預(yù)計(jì)將來供給大增，導(dǎo)致期貨價(jià)格大幅度下降

正向市場	期貨價(jià)格＞現(xiàn)貨價(jià)格或遠(yuǎn)月合約價(jià)格＞近月合約價(jià)格
反向市場	期貨價(jià)格＜現(xiàn)貨價(jià)格或遠(yuǎn)月合約價(jià)格＜近月合約價(jià)格
牛市	近月價(jià)格漲幅大于遠(yuǎn)月價(jià)格漲幅或近月價(jià)格跌幅小于遠(yuǎn)月價(jià)格跌幅
牛市套利	“買近賣遠(yuǎn)”
熊市	近月價(jià)格漲幅小于遠(yuǎn)月價(jià)格漲幅或近月價(jià)格跌幅大于遠(yuǎn)月價(jià)格跌幅
熊市套利	“賣近買遠(yuǎn)”

知識點(diǎn)：規(guī)避基差風(fēng)險(xiǎn)的操作方式

考點(diǎn)1：點(diǎn)價(jià)交易

概念	以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，在期貨價(jià)格上加上或者減去雙方協(xié)商同意的升貼水來確定買賣現(xiàn)貨商品價(jià)格的定價(jià)方式。
本質(zhì)	一種為現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)的方式，交易雙方無需參與期貨交易。
原因	用期貨價(jià)格為現(xiàn)貨交易定價(jià)，主要是因?yàn)槠谪泝r(jià)格具有公開性、連續(xù)性、預(yù)測性和權(quán)威性。
種類	根據(jù)確定具體時(shí)點(diǎn)的實(shí)際交易價(jià)格的權(quán)利歸屬可以分為買方叫價(jià)交易（確定交易時(shí)間的權(quán)利屬于買方）和賣方叫價(jià)交易（確定交易時(shí)間的權(quán)利屬于賣方）。

考點(diǎn)2：點(diǎn)價(jià)交易與套期保值的結(jié)合（詳見計(jì)算題專項(xiàng)總結(jié)）

（1）基差交易：企業(yè)在進(jìn)行點(diǎn)價(jià)交易的同時(shí)，在期貨市場進(jìn)行套期保值的操作，即點(diǎn)價(jià)交易與套期保值相結(jié)合的一種操作方式。

（2）應(yīng)用實(shí)質(zhì)：點(diǎn)價(jià)交易與套期保值相結(jié)合的操作，在套期保值頭寸了結(jié)的時(shí)候，對應(yīng)的基差基本上等于點(diǎn)價(jià)交易時(shí)確立的升貼水，減少了基差的不確定性，降低了基差風(fēng)險(xiǎn)。