?2022年10月自考00150金融理論與實務(wù)考前復(fù)習(xí)資料四

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2022年10月自考00150金融理論與實務(wù)考前復(fù)習(xí)資料四

第四章 匯率與匯率制度

第一節(jié) 外匯與匯率

一、外匯

（一）外匯的含義

外匯的動態(tài)定義：最初含義是指國際匯兌，即人們通過特定的金融機構(gòu)（外匯銀行）將一種貨幣兌換成另一種貨幣，借助于各種金融工具對國際間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系進行清償?shù)男袨椤?/p>

外匯的靜態(tài)含義：是指一切以外國貨幣表示的資產(chǎn)，包括外國貨幣、外幣有價證券（如外國政府債券、信用級別比較高的外國公司債券和股票等）、外幣支付憑證等。

（二）外匯的種類

1.按照能否自由兌換和自由向其他國家進行支付，外匯可劃分為自由外匯和非自由外匯兩大類。

自由外匯：是指無須貨幣發(fā)行國貨幣管理當(dāng)局批準(zhǔn)，就可以隨時自由兌換成其他國家的貨幣或者向第三國辦理支付的外匯，美元、歐元、日元、瑞士法郎、港元等都是自由外匯。

非自由外匯：是指不經(jīng)貨幣發(fā)行國貨幣管理當(dāng)局批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌龂M行支付的外匯。

2.按照交割期限的不同，可將外匯分為即期外匯和遠期外匯。

即期外匯：又稱現(xiàn)匯，是指在外匯買賣成交后兩個營業(yè)日內(nèi)進行交割的外匯。

遠期外匯：又稱期匯，是指按遠期外匯合同約定的日期在未來辦理交割的外匯。遠期外匯的交割期限可以短到1周，在多數(shù)情況下是1?6個月，也可長達1年以上。

二、匯率★★

（一）匯率及其標(biāo)價方法

匯率又稱匯價、外匯行市或外匯牌價，是一國貨幣折算成另一國貨幣的比率，或者說是一國貨幣相對于另一國貨幣的價格。

國際上使用的匯率標(biāo)價法：

1.直接標(biāo)價法：指以一定單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位的本國貨幣來表示匯率。如果單位外幣所能換取的本國貨幣越多，即外匯匯率上升，則說明本國貨幣對外貶值。

【注意】我國使用的是直接標(biāo)價法

2.間接標(biāo)價法：以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位的外國貨幣來表示的匯率。如果一定單位的本國貨幣折算的外國貨幣數(shù)量增多，則說明本國貨幣匯率上升，即本幣升值，外幣貶值。

（二）匯率的種類

1.基準(zhǔn)匯率與套算匯率

根據(jù)制定匯率的方法不同，匯率分為基準(zhǔn)匯率和套算匯率。

基準(zhǔn)匯率：各國往往會選定一種或幾種外國貨幣作為關(guān)鍵貨幣，制定各關(guān)鍵貨幣與本國貨幣的兌換比率，這個匯率被稱為基準(zhǔn)匯率。

套算匯率：又稱交叉匯率，是根據(jù)本國基準(zhǔn)匯率套算出本國貨幣對國際金融市場上其他貨幣的匯率，或套算出其他外幣之間的匯率。

2.即期匯率與遠期匯率

按照外匯買賣的清算交割期限不同，匯率分為即期匯率和遠期匯率

即期匯率：在買賣雙方成交后的當(dāng)日或2個營業(yè)日內(nèi)進行外匯交割，這種即期外匯交易所使用的匯率就是即期匯率，也叫現(xiàn)匯匯率。

遠期匯率：也稱期匯，指按遠期外匯合同約定的日期在未來交割的外匯，交割期限可短至1周，一般1—6個月。

遠期匯率與即期匯率之間的差額用升水、貼水、平價表示，遠期匯率高于即期匯率則為升水，反之為貼水。

3.買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率

從銀行買賣外匯的角度區(qū)分，匯率可分為買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率。

買入?yún)R率：是銀行向同業(yè)或客戶買入外匯時所使用的匯率；

賣出匯率：是銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時所使用的匯率；

中間匯率：（買入?yún)R率+賣出匯率）/2

在直接標(biāo)價法下，買入?yún)R率小于賣出匯率，即外幣折合本幣數(shù)較少的那個匯率是買入?yún)R率，外幣折合本幣數(shù)較多的那個匯率是賣出匯率；在間接標(biāo)價法下則相反。

4.官方匯率與市場匯率

按照國家對匯率管制的寬嚴程度，匯率可分為官方匯率和市場匯率。

官方匯率：亦稱法定匯率，是指國家貨幣管理當(dāng)局所公布的匯率。這種匯率具有法定性質(zhì)，政府往往規(guī)定一國官方的外匯交易都應(yīng)以該匯率為準(zhǔn)。

市場匯率：是指在外匯市場上由外匯供求決定的匯率。

5.名義匯率與實際匯率

以是否剔除通貨膨脹因素為標(biāo)準(zhǔn)，匯率可分為名義匯率和實際匯率。

名義匯率：外匯市場上公布的匯率通常都是名義匯率，沒有剔除物價的因素。

實際匯率：是名義匯率用兩國的價格水平調(diào)整后的匯率。

實際匯率等于名義匯率用外國與本國價格水平之比調(diào)整后的值，公式為：

實際匯率=名義匯率×(外國價格指數(shù)/本國價格指數(shù)）

實際匯率使我們能夠完整測度兩國產(chǎn)品相對（價格）競爭力的強弱。

（三）有效匯率及其測算

有效匯率是指某種加權(quán)平均匯率，它是一種貨幣與其他多種貨幣雙邊匯率的加權(quán)平均數(shù)。

第二節(jié) 匯率的決定與影響因素

一、匯率決定的各種理論解說★★★

（一）國際借貸說

（二）購買力平價理論

（三）匯兌心理說

（四）利率平價理論

（五）貨幣分析說

（六）資產(chǎn)組合平衡理論

（一）國際借貸說

國際信貸說是闡述匯率變動原因的主要理論。

該理論的幾大內(nèi)容：

（1）國際間的商品勞務(wù)進出口、資本輸出入及其他形式的國際收支活動會引起國際借貸的發(fā)生；國際借貸又引起外匯供求的變動，進而引起外匯匯率的變動，因而國際借貸關(guān)系是決定匯率變動的主要因素。

（2）國際借貸按流動性強弱可分為固定借貸與流動借貸。前者尚未進入實際支付階段；后者是已經(jīng)進入支付階段的借貸。

（3）只有流動借貸才對外匯供求進而對匯率產(chǎn)生影響；流動債權(quán)大于債務(wù)時，外匯供大于求，外匯匯率下跌；流動債權(quán)小于債務(wù)時，外匯供小于求，外匯匯率上升。

（二）購買力平價理論

基本思想：人們之所以需要其他國家的貨幣，是因為這些貨幣在其發(fā)行國具有購買商品和服務(wù)的能力，這樣，兩國貨幣的兌換比率就主要應(yīng)該由兩國貨幣的購買力之比決定。

購買力平價理論有兩種形式：

（1）絕對購買力平價

（2）相對購買力平價

（1）絕對購買力平價

絕對購買力平價理論以開放經(jīng)濟條件下的“一價定律”為基礎(chǔ)。是指在不考慮交易成本的條件下，以同一貨幣衡量的不同國家的某種可貿(mào)易商品的價格應(yīng)該是相同的。

表明當(dāng)所有商品都滿足一價定律，且在兩國物價指數(shù)的

編制中各種可貿(mào)易商品所占比重相等的情況下，兩國貨幣在某一時點上的匯率水平取決于兩國物價指數(shù)（即貨幣購買力，因為物價指數(shù)的倒數(shù)就是貨幣購買力）之比。

（2）相對購買力平價

理論則認為，交易成本的存在使一價定律并不能完全存在，同時在各國物價指數(shù)的編制中，不同國家所選取的樣本商品及其所占的權(quán)重也不相同。在此情況下，該理論提出，一定時期兩國匯率水平的變動是兩國之間相對通貨膨脹率決定的，通貨膨脹率較高的國家貨幣應(yīng)該貶值，反之則應(yīng)該升值。

購買力平價理論優(yōu)點：

（1）從貨幣的基本功能——充當(dāng)交易媒介的角度出發(fā)研究匯率的決定問題，抓住了匯率決定的主要方面；

（2）相比現(xiàn)行匯率，該理論可以相對精準(zhǔn)地比較不同國家居民之間的生活水平，避免由于一國匯率偏高或偏低造成經(jīng)濟指標(biāo)的扭曲。

購買力平價理論局限性：

（1）該理論將物價水平視為決定匯率的唯一重要因素，而在現(xiàn)實中，決定匯率的因素既多又復(fù)雜；

（2）在不同國家，因生產(chǎn)效率、收入水平和消費偏好的差異而存在的不可貿(mào)易品的價格差異，不可能通過套利行為促使價格趨同，因而總會存在匯率與購買力平價的背離；

（3）各國間的差異，難以在技術(shù)層面實現(xiàn)計算口徑的統(tǒng)一，購買力平價的精準(zhǔn)計算較為困難，故影響了其可操作性。

（三）匯兌心理說

強調(diào)人們的心理因素對匯率決定的影響，其理論基礎(chǔ)是邊際效用價值倫。

核心觀點：人們之所以需要外國貨幣，除了需要用外國貨幣購買商品外，還有滿足債務(wù)支付、

進行投資或投機、資本逃避等需求，正是這種需求使外國貨幣具有了價值。因此，外國貨幣的價值取決于人們對外國貨幣所做出的主觀評價，而這種主觀評價的高低又依托于使用外國貨幣的邊際效用。由于每個經(jīng)濟主體使用外國貨幣會有不同的邊際效應(yīng)，它們對外幣的主觀評價也就不同，而不同的主觀評價產(chǎn)生了外匯的供給與需求，供求雙方通過市場達到均衡，均衡點就是外匯匯率。匯兌心理說闡明了人們的心理預(yù)期對匯率變動的影響，但由于過于強調(diào)心理因素，因此具有一定片面性。

（四）利率平價理論

（1）側(cè)重于分析利率與匯率的關(guān)系。關(guān)注了金融市場參與者出于逃避盈利目的而進行的套利交易活動，即利用兩國貨幣市場的利率差異，通過外匯買賣實現(xiàn)資金從低利率轉(zhuǎn)移至高利率國家的行為；

（2）套利性的短期資本流動會驅(qū)使高利率國家的貨幣在遠期外匯市場上貼水，而低利率國家貨幣將在遠期外匯市場上升水，且升貼水率等于兩國間的利率差。

作用及不足：

（1）對分析遠期匯率的決定以及即期匯率與遠期匯率的關(guān)系有重要價值；

（2）理論成立的前提是資本自由流動，且不考慮交易成本，但這種狀態(tài)在現(xiàn)實中并不完全存在，因此，其結(jié)果并不完全應(yīng)驗；

（3）強調(diào)利差對匯率的決定作用，忽略了經(jīng)濟基本面對匯率的影響；

（五）貨幣分析說

貨幣分析說認為匯率的變動是由貨幣市場的失衡所引起的，而導(dǎo)致貨幣市場失衡的因素主要

有：國內(nèi)外貨幣供給的變化、國內(nèi)外利率水平的變化以及國內(nèi)外實際國民收人水平的變化等。

貨幣分析說假定國內(nèi)外資產(chǎn)之間具有完全的可替代性，之后從上述三個影響貨幣市場失衡的因素的變化進行分析。因為上述影響過程都通過貨幣數(shù)量的角度予以闡釋，所以稱為匯率決定的貨幣分析說。

（1）本國貨幣供給>貨幣需求時，本國匯率下跌；

（2）本國國民收入>國外居民收入時，本國貨幣需求增加，本國匯率上升；

（3）本國利率水平相對于國外利率水平提高更多時，本國貨幣需求減少，本國匯率下跌；

（六）資產(chǎn)組合平衡理論

資產(chǎn)組合平衡理論偏重于短期匯率決定的分析。

核心思想：

（1）一國的資產(chǎn)總量分布于本國貨幣、國內(nèi)債券和國外債券之上，投資者會根據(jù)不同資產(chǎn)的收益率、風(fēng)險及自身的風(fēng)險偏好確定其最優(yōu)的資產(chǎn)組合；

（2）在資產(chǎn)總量一定的情況下，均衡匯率就是投資者做出資產(chǎn)組合最佳選擇時的匯率；

（3）一國貨幣供給量的變化、財政赤字增減導(dǎo)致國債發(fā)行規(guī)模的變化等因素都會導(dǎo)致原有的資產(chǎn)市場失衡，進而引起投資者調(diào)整其持有的國內(nèi)外資產(chǎn)組合，引起資金在各國間的流動，影響外匯供求，匯率發(fā)生相應(yīng)變動。匯率的變動又將使投資者重新評價并調(diào)整其所持資產(chǎn)，直至資產(chǎn)市場重新恢復(fù)均衡，此時的匯率即為新的均衡匯率。

二、影響匯率變動的主要因素★★★

（一）通貨膨脹

（二）經(jīng)濟增長

（三）國際收支

（四）利率

（五）心理預(yù)期

（六）政府干預(yù)

第三節(jié) 匯率的作用

一、匯率對進出口貿(mào)易的影響★★

本國貨幣對外貶值，一般能起到促進出口、抑制進口的作用；

本國貨幣對外升值，一般能起到抑制出口、促進進口的影響。

通常來說，當(dāng)出口商品需求價格彈性與進口商品需求價格彈性之和大于1時，匯率調(diào)整對該國進出口貿(mào)易收支狀況會有較大的影響。

二、匯率對資本流動的影響★★

匯率變動對長期和短期資本流動的影響程度是不同的，對長期資本流動影響相對較小，對短期資本流動影響相對較大。

三、匯率對物價水平的影響★★

從進口消費品和原材料來看：

本幣貶值、外匯匯率上升，會引起進口消費品和原材料國內(nèi)價格的上漲，進口消費品價格的上升直接帶來物價的上漲，進口原材料價格的上升會引起與之相關(guān)的產(chǎn)成品價格的上升。進口商品價格上升對一國物價總水平的影響程度取決于進口商品在該國國民生產(chǎn)總值中所占比重，比重越高，影響越大。反之，本幣升值，外匯匯率下跌，會在一定程度上抑制一國物價水平的上漲。

從出口商品看：

本幣貶值，外匯匯率上升，會促進商品出口，在出口商品供給彈性較小的情況下，出口增加會加劇國內(nèi)商品的供需矛盾，引起物價總水平的上升。

四、匯率對資產(chǎn)選擇的影響★★

匯率變動會引發(fā)以不同貨幣計值的各類資產(chǎn)價格的重估，促使人們改變資產(chǎn)配置。

一國貨幣越趨向升值，人們越愿意持有該國貨幣和以該國貨幣計值的資產(chǎn)；

一國貨幣越趨向貶值，人們越傾向于減少持有該國貨幣和以該國貨幣計值的資產(chǎn)。

總結(jié)

匯率的作用總結(jié)：

一、影響進出口貿(mào)易：一般一國貨幣貶值會促進出口、抑制進口；

二、影響資本的流動：對長期資本的影響較小，對短期資本短期資本流動的影響較大；

三、影響物價水平：本幣貶值，匯率上升，將導(dǎo)致進口產(chǎn)品價格上升；反之，本幣升值，外匯匯率下跌，抑制一國物價水平的上漲；

四、資產(chǎn)選擇：引發(fā)資產(chǎn)價格估值變動，促使人們改變資產(chǎn)配置。

第四節(jié) 匯率制度

一、匯率制度的種類★★

(一）固定匯率制與浮動匯率制

固定匯率制是指兩國貨幣的匯率基本固定，匯率的波動幅度被限制在較小的范圍內(nèi)，各國貨幣、當(dāng)局有義務(wù)維持本幣幣值基本穩(wěn)定的匯率制度。金本位制、布雷頓森林體系下的的制度都是固定匯率制度。

浮動匯率制是指一國貨幣當(dāng)局不再規(guī)定本國貨幣與外國貨幣的比價，也不規(guī)定匯率波動的幅度，匯率由外匯市場的供求狀況自發(fā)決定的一種匯率制度。按照政府是否對匯率進行干預(yù)，浮動匯率制度可分為自由浮動和管理浮動。自由浮動又稱為清潔浮動，指貨幣當(dāng)局不對外匯市場進行任何干預(yù)，完全由外匯市場供求決定本國貨幣匯率的漲落。管理浮動又稱為骯臟浮動，指貨幣當(dāng)局桉照本國經(jīng)濟利益的需要，干預(yù)外匯市場，使匯率朝有利于本國的方向浮動。

（二）國際貨幣基金組織對匯率制度的分類

1.無獨立法定貨幣的匯率安排；

2.貨幣局制度；

3.其他傳統(tǒng)的固定盯住制；

4.平行盯住匯率制度；

5.爬行盯住匯率制度；

6.爬行帶內(nèi)的浮動匯率制度；

7.不事先公布匯率干預(yù)方式的管理浮動制；

8.浮動匯率制。

【注意】前三類可劃入固定匯率制，后五類可劃入浮動匯率制

二、匯率制度的比較與選擇★★

（一）固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較

1.贊成浮動匯率制：

（1）可以根據(jù)一國的國際收支變動情況進行連續(xù)微調(diào)，從而發(fā)揮匯率杠桿對國際收支的自動調(diào)節(jié)作用；

（2）浮動制下的投機是一種穩(wěn)定性投機，降低了國際游資對一國匯率沖擊的風(fēng)險；

（3）浮動制下一國的貨幣政策具有自主性，可自發(fā)調(diào)節(jié)實現(xiàn)外部平衡。

2.贊成固定匯率制：

（1）固定匯率制相對穩(wěn)定降低了國際貿(mào)易和投資的匯率風(fēng)險，有利于促進國際貿(mào)易和投資；

（2）浮動制下盛行非穩(wěn)定性投機，形成“羊群效應(yīng)”，易擴大市場價格的波幅，而固定匯率制具有穩(wěn)定性，政府介入后還能消除不確定性；

（3）固定匯率制可以防止中央銀行對貨幣政策的濫用。

（二）匯率制度的選擇

目前國際社會比較一致的看法是，既沒有適用于所有國家的單一的匯率制度，也沒有對各國任何時期部使用的一成不變的匯率制度。各國匯率安排即使多種多樣的，又在依據(jù)經(jīng)濟條件的改變而不斷調(diào)整變化。

三、人民幣匯率制度的演進

（一）計劃經(jīng)濟時期的人民幣匯率制度（1949-1978）

（二）轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟時期的人民幣匯率制度（1979—1993）

（三）社會主義市場經(jīng)濟時期的人民幣匯率制度（1994年匯率并軌至今）

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