期貨從業(yè)資格投資分析第七章知識點

1、企業(yè)在套期保值中常見的問題有哪些呢?

答案：企業(yè)在套期保值中常見的問題有：定位不明確、認為套期保值沒有風險、認為不需要分析行情、管理運作不規(guī)范、教條式套期保值

2、套期保值的風險有哪些?

答案：套期保值的風險有：管理與運營風險：企業(yè)套期保值日常管理與運作中可能遇到的風險，包括資金管理風險、決策風險和價格預測風險;交割風險、操作風險，包括員工風險、流程風險、系統(tǒng)風險和外部風險;基差風險;流動性風險

3、套期保值的方式有哪些?

答案：套期保值的方式有一下五類：

(1)循環(huán)套保通過不斷地移倉換月來達到循環(huán)保值的目的。

(2)套利套保以套利模式進行套保，優(yōu)化保值效果。

(3)預期套保結(jié)合市場走勢預期分析，確定套保時機。

(4)策略套保根據(jù)風險偏好和可承受度，靈活選擇套保比率。

(5)期權(quán)套保在風險可控的原則下，可選擇期權(quán)為主、期貨為輔的套保組合。

4、制定套期保值方案應該主要包含哪些方面?

答案：制定套期保值方案應該主要包含：

(1)明確套期保值的需求

明確的目標為避險，擔心什么就套什么。套保方法要和自己的生產(chǎn)經(jīng)營方式和規(guī)模想匹配，里老街企業(yè)自身的敞口風險。

(2)制定保值策略

宏觀角度確定套期保值策略;

產(chǎn)業(yè)角度判斷套期保值時機;

基差角度選擇套期保值入場和出場點。

(3)選定目標價位

通過單一目標價位策略或多級目標價位策略選定目標價位。

5、單一目標價位策略或多級目標價位策略的優(yōu)缺點分別是什么?

6、投機交易方式的發(fā)展分別有哪些?

從早期單邊、單品種的投機交易，逐步發(fā)展到價差交易、波動率交易以及指數(shù)化交易等多種交易方式。

　　7、目前參與期貨交易的機構(gòu)投資者主要有哪些?

商品指數(shù)基金、期貨投資基金、對沖基金、國際投行及商業(yè)銀行等，另外，證券公司、養(yǎng)老基金、共同基金、私募股票基金以及日內(nèi)交易公司等機構(gòu)也參與進來。

8、商品指數(shù)基金的交易特征共性有哪些?

A均包含能源、貴金屬、基本金屬、農(nóng)產(chǎn)品和畜產(chǎn)品五大類;B能源比重最大;C不參與實物交割，遵循一定原則，在合約到期前遷倉交易。

9、基本面型交易策略主要有哪些?

宏觀型、行業(yè)型、事件型、價差結(jié)構(gòu)型。

　　10、事件型投機交易策略主要關(guān)注哪些事件變化?

氣候災難、病蟲害、生產(chǎn)事故、進出口事件、關(guān)稅政策、收儲拋儲等，交易事件如強平、保證金變化、合約換月、交割規(guī)則變化等。

11、技術(shù)型交易策略主要有哪些?

跟隨趨勢型和反趨勢型

　　12、程序化交易與人為交易有何區(qū)別?

P308見圖

　　13、程序化交易系統(tǒng)的設(shè)計步驟分別是什么?

交易策略的提出、交易對象的篩選、交易策略的公式化、交易系統(tǒng)的統(tǒng)計檢驗、交易系統(tǒng)的優(yōu)化、交易系統(tǒng)的外推檢驗、交易系統(tǒng)的實戰(zhàn)檢驗及交易系統(tǒng)的監(jiān)測與維護。

14、套利交易的優(yōu)點主要有哪些?

套利是一種風險相對低、收益相對穩(wěn)定的投資方式，適合風險偏好低的穩(wěn)健投資者，也適合機構(gòu)大資金的運作。

套利的優(yōu)點有三個：

一是相對低的波動率。

二是價差比價格更容易預測。

套利交易是指利用相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的價差變化，在相關(guān)市場或相關(guān)合約上進行交易方向相反的交易，以期價差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。由于商品具有特殊的持有成本，價差會圍繞持有成本上下波動，當價差偏離持有成本太遠時，在各種力量(投資者套期保值者和套利者)的作用下，一般最終回歸到合理范圍。價差波動范圍的有限性，使得判斷價差波動比判斷價格變化要容易。

三是更有吸引力的風險收益比。不理性的投機交易是套利交易獲利的源泉。

15、套利交易的影響因素有哪些?

分析價差的扭曲和回歸是套利交易關(guān)注的核心。影響價差的主要因素有：

季節(jié)因素。需求旺季的合約價格相對較高，生產(chǎn)供應季節(jié)的合約價格相對較低。

持倉費用。不同月份合約價差偏離持倉費用時，可跨期套利。

進出口費用。適用于跨市場套利，一般包括關(guān)稅、增值稅、報關(guān)檢疫檢驗費用、信用證

開證費、運輸費用、港雜費用等。完成交易的方式可以是對沖平倉，也可以是進口貨物交割。

價差關(guān)系。遠月與現(xiàn)貨價差大于持有成本時，可以進行正向期現(xiàn)套利。

庫存關(guān)系。庫存變化對價差變化影響比較顯著。一般，庫存緊張時，近月合約相對于遠月合約快速走強;庫存過多時，價差逐步變化，遠強近弱。

利潤關(guān)系。原料與下游產(chǎn)品之間存在生產(chǎn)利潤關(guān)系。例如，原油和成品油之間有煉油毛利關(guān)系;大豆與豆粕、豆油間存在壓榨利潤關(guān)系，當壓榨利潤值過高或過低時，即可進行套利操作。

相關(guān)性關(guān)系?？苫ハ嗵娲纳唐?，通常存在相對固定的比價關(guān)系。如，大豆與玉米在飼料用途上可替代。當玉米價格相對走高時，生產(chǎn)者選擇多種玉米，消費者選擇多用大豆，比價就會回歸。

16、正向期現(xiàn)套利的持有成本主要包括哪些?

正向期現(xiàn)套利，即買入(持有)現(xiàn)貨的同時賣出同等數(shù)量的期貨，期待期現(xiàn)價差收斂時平倉獲利。

正向期現(xiàn)套利的持有成本包括交易手續(xù)費、交割手續(xù)費、運輸費用、檢驗費、入庫費、倉租費、增值稅、資金利息、倉單升貼水等。

要注意的問題：

計算持有成本時，單位要統(tǒng)一，比如都是每噸多少成本。手續(xù)費按合約價值的百分比給出時，換算成每噸成本計量。

資金成本計算，要把年率按照套利時間跨度折算。

增值稅根據(jù)最后結(jié)算價來計算，是正向期現(xiàn)套利中不確定的成本。

增值稅是對銷售貨物或者提供加工、修理修配勞務以及進口貨物的單位和個人就其實現(xiàn)的增值額征收的一個稅種。

增值稅專用發(fā)票的單價=實際交割價/(1+增值稅稅率)

增值稅專用發(fā)票的金額=數(shù)量×增值稅專用發(fā)票的單價

增值稅稅額=增值稅專用發(fā)票的金額×增值稅稅率

增值稅是對商品的增值部分征稅，賣出貨品征收增值稅，買入貨品可相應抵扣增值稅。在期現(xiàn)套利中，增值稅成本是兩次開票的稅差，也就是說，要根據(jù)最后交割結(jié)算價(含稅價)與現(xiàn)貨的價差來計算增值稅。

計算的時候，買賣價差除以(1+增值稅稅率)，得到不含稅價的商品價格，這個價格再乘以增值稅稅率，得到應納增值稅。

17、事件型跨期套利的影響因素有哪些?

事件型跨期套利主要是由于某一時間的發(fā)生對近月和遠月的價格波動影響不同，從而出現(xiàn)月間價差變化，依據(jù)事件的發(fā)生采取買近賣遠或買遠賣近的操作。影響因素有三：

第一是擠倉。

舉個例子：當某種合約的持倉量(比如說大豆)達到了100萬手，空頭和多頭的數(shù)量就是各50萬手，如果進行交割的話空頭就要拿出50*10=500也就是500萬噸的現(xiàn)貨大豆，但空頭如果拿不出這么多的現(xiàn)貨的話，多頭就會上拉價格，利用空頭交不出現(xiàn)貨弱點，把空頭擠出市場。

多頭擠倉à資金性溢價à正向套利(買近期，賣遠期)

空頭擠倉à倉單壓力貼水à反向套利

第二是庫存變化。

庫存緊張à近月合約快速走強(相對于遠月來說)

庫存過多à價差逐步變化

舉例：塑料，庫存緊張，多頭壟斷倉單，形成近強遠弱格局。買近拋遠

第三是進出口問題。

舉例：中國大豆進口依存度高，進口受限的時候，對應月份合約價格大幅變化。

18、結(jié)構(gòu)型跨期套利的主要影響因素是什么?

結(jié)構(gòu)型跨期套利一部分反映的是供求關(guān)系的影響，但更多反映市場參與者(尤其是投機者)的偏好對價差的影響。

外強內(nèi)弱，看漲氣氛傾向于推高遠月，可反向跨期套利。

舉例：2009年7月，通脹氣氛帶動國際商品市場看漲氣氛，但國內(nèi)PVC消費需求不強，庫存在高位。資金流入遠月合約。反向跨期套利。

19、跨商品套利的前提條件是是什么?

跨商品套利是指利用兩種或兩種以上相互關(guān)聯(lián)商品的期貨合約的價格的差異進行套利交易。跨商品套利分兩種：一種是相關(guān)商品之間套利(如上期所螺紋鋼與線材、鄭商所菜油與大商所的豆油或棕櫚油);一種是原料與原料下游品種之間的套利，如大商所的大豆和豆粕、豆油之間。

跨商品套利是追逐商品價格之間的價差利潤，需要具體的前提條件有：高度相關(guān)和同方向運動;波動程度相當;投資回收需要一定的時間周期;有一定資金規(guī)模量的要求。

20、跨市套利的風險主要有哪些?

跨市套利是指在某個市場買入(或者賣出)某一交割月份的某種商品合約的同時，在另一個市場賣出(或買入)同種商品對應的合約，以期兩個市場的價差變動獲利。

跨市套利是一種較為穩(wěn)健的保值和投資方式。存在的風險包括：

比價穩(wěn)定性。比價在一定時間和空間內(nèi)具備相對穩(wěn)定性。稅率、匯率、貿(mào)易配額、遠洋運輸費用、生產(chǎn)工藝水平等外部因素變化，可能導致比價偏離均值后缺乏“回歸性”。

市場風險。極端行情下，套利合約價格異常波動，如果交易者未能及時采取措施應對，可能有獲利頭寸被強平，留下虧損的單向頭寸，從而導致整個套利交易失敗。

信用風險。很多企業(yè)未獲得境外期貨交易資格，只能通過小規(guī)模代理機構(gòu)進行外盤操作，這種途徑存在一定信用風險。

時間敞口風險。內(nèi)外盤交易存在時間差異，很難實現(xiàn)同時下單操作。

政策性風險。也成系統(tǒng)性風險，如進出口政策、關(guān)稅政策的