期貨從業(yè)資格投資分析第二章知識(shí)點(diǎn)

1、為什么要分析宏觀經(jīng)濟(jì)?

第一，符合對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行分析一般規(guī)律的要求;第二，有利于把握期貨市場(chǎng)的總體變動(dòng)規(guī)律;第三，便于了解不同經(jīng)濟(jì)背景下相同市場(chǎng)或相同經(jīng)濟(jì)背景下不同期貨市場(chǎng)的表現(xiàn)差異;第四，有利于掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)期貨市場(chǎng)的影響方向與程度。(p25)

　　2、期貨投資中宏觀經(jīng)濟(jì)分析有哪些含義?

這個(gè)問題與問題1答案類似。

3、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的方法包括哪些?

第一，總量分析法;第二，結(jié)構(gòu)分析法;第三，對(duì)比分析法。(p26)

4、為什么商品價(jià)格會(huì)受到經(jīng)濟(jì)周期影響?

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期是決定期貨價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的最重要因素。在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好的條件下，因?yàn)橥顿Y和消費(fèi)的增加，需求增加，商品期貨和股指期貨價(jià)格會(huì)呈現(xiàn)不斷攀升的趨勢(shì);反之，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行惡化的背景下，投資和消費(fèi)減少，社會(huì)總需求下降，商品期貨和股指期貨價(jià)格往往呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢(shì)。

5、通貨膨脹有哪些類型，各有什么特點(diǎn)?

按物價(jià)的上漲幅度和趨勢(shì)，通脹分為溫和通脹(年通脹率保持在2%到3%之間)和惡性通脹(15%以上)。

按通脹的成因，分為需求拉動(dòng)型，成本推動(dòng)型，供求混合推動(dòng)型和慣性通脹等類型。需求拉動(dòng)的通脹是指總需求過(guò)渡增長(zhǎng)引起的通脹，原因是勞動(dòng)和設(shè)備在已經(jīng)充分利用的前提下，超過(guò)供給能力的需求拉升物價(jià)水平;成本推進(jìn)的通脹又稱為供給通貨膨脹，是由廠商生產(chǎn)成本增加引起的一般物價(jià)水平的上漲;慣性通脹是指一旦形成通脹便會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，其形成機(jī)理是認(rèn)為會(huì)對(duì)通脹做出相應(yīng)預(yù)期，進(jìn)而希望持續(xù)提高工資水平，最終費(fèi)用會(huì)傳導(dǎo)至產(chǎn)品成本和價(jià)格，從而形成持續(xù)的通脹。

6、什么是通貨緊縮，通貨緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有何影響?

通貨緊縮與通貨膨脹相對(duì)立，表現(xiàn)為一般物價(jià)水平的持續(xù)下跌。通貨緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于正常態(tài)勢(shì)時(shí)，通縮一般不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有重大負(fù)面影響;而當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退階段時(shí)，通縮往往會(huì)增加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的困難。

7、什么是國(guó)際收支，影響匯率的因素包括哪些?

國(guó)際收支指特定時(shí)期一國(guó)居民與非居民之間經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄。國(guó)際收支所記錄的經(jīng)濟(jì)實(shí)體之間的經(jīng)濟(jì)交易反映為居民與非居民之間的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易。國(guó)際收支是一種流量概念，反映的是兩個(gè)時(shí)點(diǎn)之間存量的變化額。

影響匯率的主要因素包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率差異、國(guó)際收支狀況、通貨膨脹率、利率差異、預(yù)期因素、中央銀行的干預(yù)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策差異。

8、財(cái)政政策包括哪些內(nèi)容?

財(cái)政政策是指政府通過(guò)支出和稅收等活動(dòng)來(lái)影響總體經(jīng)濟(jì)狀況，以對(duì)抗經(jīng)濟(jì)周期的政策。財(cái)政政策包括幾個(gè)方面：財(cái)政支出政策(公共工程開支、政府購(gòu)買、財(cái)政補(bǔ)貼)，稅收政策和收入政策，財(cái)政赤字或盈余。

9、緊縮性財(cái)政政策如何對(duì)商品期貨價(jià)格產(chǎn)生影響?

第一，抑制需求，壓低價(jià)格。第二，抑制進(jìn)口。(p57-p58已經(jīng)把擴(kuò)張性財(cái)政政策的影響闡述的非常詳細(xì)，緊縮性財(cái)政政策影響完全相反)

　　10、寬松貨幣政策對(duì)金融期貨市場(chǎng)的影響如何?

短期內(nèi)，寬松貨幣政策導(dǎo)致可貸資金市場(chǎng)的資金供給增加，降低了實(shí)際利率水平，進(jìn)而影響期貨市場(chǎng)的走勢(shì)。在利率市場(chǎng)上，利率水平下降將使得固定收益?zhèn)膬r(jià)值上升，對(duì)利率期貨是利好消息。在外匯期貨市場(chǎng)上，利率下降可能引起資本溢出，將引起本幣相對(duì)外幣的貶值，另一方面，利率的下降將會(huì)增加國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)需求，這將抑制出口刺進(jìn)進(jìn)口，進(jìn)一步加大本幣貶值壓力。在股指期貨市場(chǎng)上，一方面利率水平的下降將降低企業(yè)的成本，從而擴(kuò)大企業(yè)的盈利空間，對(duì)股指利好;另一方面，利率下降也會(huì)拉動(dòng)總需求，也會(huì)推動(dòng)股指上漲。

11、央行有哪些調(diào)控貨幣供應(yīng)量的手段?

中央銀行可以運(yùn)用存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、基準(zhǔn)利率、中央銀行再貸款、信貸政策和匯率政策等多種貨幣政策工具，調(diào)節(jié)貨幣供求，以實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)。其中，存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)及公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是中央銀行最有效、最常用的貨幣政策手段。

　　12、如何理解通貨膨脹和貨幣政策的關(guān)系?

通貨膨脹是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)體在一段時(shí)間內(nèi)貨幣數(shù)量增速大于實(shí)物數(shù)量增速，單位貨幣的購(gòu)買力下降，于是普遍物價(jià)水平上漲。下面以降息的貨幣政策為例簡(jiǎn)單說(shuō)明貨幣政策和通脹之間的邏輯關(guān)系。

企業(yè)投資者是根據(jù)相對(duì)成本來(lái)籌資的，如果貨幣政策以降息來(lái)促進(jìn)投資，那么投資中用于技術(shù)創(chuàng)新的部分就會(huì)明顯不足，這是因?yàn)榇嬖诳杀壤麧?rùn)的影響，例如原有產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)率普遍較低，貨幣政策可以使決策者認(rèn)為在原有產(chǎn)業(yè)繼續(xù)投資導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率下降乃可彌補(bǔ)利息成本，且由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)的“陷阱”使決策者過(guò)于樂觀，從而使得產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率進(jìn)一步降低，在這種情況下創(chuàng)新不如在原有條件下復(fù)制性投資，這使得通貨膨脹上升，失業(yè)率下降。

13、從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，如何理解商品的金融屬性?

商品的金融屬性表現(xiàn)為三個(gè)方面：一是直接作為投資獲利的金融工具，機(jī)構(gòu)通過(guò)金融市場(chǎng)的套保、套利或投機(jī)行為獲得利益;二是作為對(duì)沖美元貶值的避險(xiǎn)工具，由于商品價(jià)格主要以美元計(jì)價(jià)，一般而言，商品和美元價(jià)格呈負(fù)相關(guān);三是作為對(duì)抗通貨膨脹的保值手段，在貨幣貶值時(shí)，實(shí)物資產(chǎn)具備保值的功能。而且，不同種類商品的金融屬性有較大差異。由于貴金屬、工業(yè)品價(jià)格與美元關(guān)聯(lián)性較高，其金融屬性較強(qiáng);而農(nóng)產(chǎn)品由于不宜長(zhǎng)期保存及季產(chǎn)年銷等特點(diǎn)，金融屬性較弱。

14、政府的產(chǎn)業(yè)政策包括哪些內(nèi)容?

產(chǎn)業(yè)政策是指根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要求，通過(guò)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)組織形式，提高供給總量的增長(zhǎng)速度，并使供給結(jié)構(gòu)能夠有效地適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)要求的政策措施。產(chǎn)業(yè)政策主要包含三個(gè)方面內(nèi)容：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織政策以及產(chǎn)業(yè)區(qū)域布局政策。

　　15、用以反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總量指標(biāo)包括哪些?

反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總量指標(biāo)比較多，書中提到的有五個(gè)，分別是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、工業(yè)增加值、失業(yè)率、物價(jià)指數(shù)和國(guó)際收支。

　　16、我們?yōu)槭裁匆P(guān)注工業(yè)產(chǎn)值?

兩個(gè)方面原因，其一，工業(yè)產(chǎn)值直接反映工業(yè)部門的景氣狀況，工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)穩(wěn)步攀升表明經(jīng)濟(jì)處于上升期，對(duì)于生產(chǎn)資料的需求也會(huì)相應(yīng)增加，可以作為重要工業(yè)原材料(如原油、工業(yè)金屬)需求的判斷依據(jù);另一方面，該指標(biāo)與實(shí)際GDP的計(jì)算密切相關(guān)，能夠輔助判斷整體經(jīng)濟(jì)狀況。

　　17、分析價(jià)格指數(shù)應(yīng)當(dāng)關(guān)注哪些內(nèi)容?

除價(jià)格指數(shù)本身的變化趨勢(shì)外，應(yīng)注意價(jià)格指數(shù)的構(gòu)成及其構(gòu)成部分的權(quán)重。

18、經(jīng)濟(jì)分析中的需求量指標(biāo)有哪些?

需求類指標(biāo)包括全社會(huì)固定資產(chǎn)投資、新屋開工和營(yíng)建許可、社會(huì)消費(fèi)品零售總額和零售銷售。

　　19、常用的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有哪些?

指標(biāo)包括ISM采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(美國(guó))、中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)和OECD綜合指標(biāo)。

　　20、什么是美元指數(shù)，美元指數(shù)的權(quán)重如何分配的?

美元指數(shù)(USDX)，是綜合反映美元在國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率情況的指標(biāo)，用來(lái)衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率變化程度。它通過(guò)計(jì)算美元和對(duì)選定的一攬子貨幣的綜合的變化率，來(lái)衡量美元的強(qiáng)弱程度。

美元指數(shù)權(quán)重見表1：

　表1：美元指數(shù)權(quán)重 

　　21、美元指數(shù)的漲跌說(shuō)明了什么?

美元指數(shù)作為美元對(duì)其他主要貨幣的一種加權(quán)計(jì)算方法，本質(zhì)上具有匯率的特征，因而其漲跌也是有影響匯率的美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面相對(duì)全球其他主要經(jīng)濟(jì)體決定的，比如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率差異、國(guó)際收支狀況、通貨膨脹率、利率差異、預(yù)期因素、中央銀行的干預(yù)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策差異。

據(jù)有關(guān)人士統(tǒng)計(jì)分析，過(guò)去30年的美元市場(chǎng)中期波動(dòng)中，美元的每一輪上漲或下跌都呈現(xiàn)一定的規(guī)律和周期性——平均每一輪的上漲和下跌行情大約持續(xù)5-7年。

過(guò)去30年中，美元指數(shù)總共大約有17次顯著的逆勢(shì)回調(diào)或反彈，其中10次反彈或回調(diào)的幅度超過(guò)10%(相對(duì)于周期大勢(shì))。上述統(tǒng)計(jì)分析顯示，大約每2年出現(xiàn)一次顯著幅度超過(guò)5%但小于10%的逆勢(shì)反彈或回調(diào)，大約每3年出現(xiàn)一次幅度超過(guò)10%的逆勢(shì)回調(diào)或反彈。這種波動(dòng)幅度超過(guò)10%的顯著逆勢(shì)次級(jí)波動(dòng)，可以粗略地看作波浪理論中的修正浪。

近20年來(lái)美元指數(shù)的連續(xù)走勢(shì)圖顯示，前一次美元中期貶值趨勢(shì)主跌段為1985-1987年，完整結(jié)束時(shí)間為1985-1992年，符合上述統(tǒng)計(jì)規(guī)律。強(qiáng)勢(shì)美元政策主導(dǎo)的中期上升趨勢(shì)段為1995-2001年，兩個(gè)主升段分別為1995-1998年段，1999-2000年段，其中的時(shí)間比例關(guān)系與費(fèi)氏數(shù)列和黃金分割比例是基本吻合的。在假設(shè)美元指數(shù)運(yùn)行規(guī)律依然有效的情況下，此輪美元指數(shù)貶值完整結(jié)束的時(shí)間會(huì)落在2008年　觀察美元指數(shù)此輪中期下跌趨勢(shì)，自2002年展開的主跌段從時(shí)間和幅度上都與1985-1987年下跌段類似。美元指數(shù)在85反復(fù)受到支撐，似乎也反映了空間對(duì)稱的市場(chǎng)因素。按照2-3年市場(chǎng)出現(xiàn)一次顯著的逆勢(shì)修正的規(guī)律，2004年極可能出現(xiàn)一次幅度超過(guò)10%的逆向波動(dòng)。另外，從美元指數(shù)周線圖上看，其所出現(xiàn)的顯著逆勢(shì)修正均圍繞55周均線展開，目前55周均線在93左右，以93-96區(qū)間的反彈高點(diǎn)計(jì)，可以夠得上一次顯著的逆勢(shì)修正。

以粗略的波浪走勢(shì)分析，2001年121.02展開的美元中期調(diào)整趨勢(shì)已經(jīng)運(yùn)行完主跌的第三段，因第三段出現(xiàn)延長(zhǎng)，未來(lái)的再次回挫低點(diǎn)區(qū)也仍然在84-85區(qū)域。由于美元指數(shù)的80-85區(qū)域是20多年來(lái)的底部區(qū)域，一旦被擊穿將對(duì)世界金融體系的穩(wěn)定構(gòu)成破壞性影響，所以政府聯(lián)手干預(yù)不可避免，該區(qū)域近兩年內(nèi)仍然具有較強(qiáng)支撐作用。

22、RJ/CRB指數(shù)由哪些商品組成，是怎樣計(jì)算的?

CRB指數(shù)：上世紀(jì)初以來(lái)的CRB指數(shù)是由美國(guó)商品調(diào)查局(CommodityResearchBureau)依據(jù)世界市場(chǎng)上22種基本的經(jīng)濟(jì)敏感商品價(jià)格編制的一種期貨價(jià)格指數(shù)，通常簡(jiǎn)稱為CRB指數(shù)。

關(guān)于CRB指數(shù)的構(gòu)成，書中第41、42頁(yè)闡述的非常詳細(xì)。

1995年，CRB期貨指數(shù)反映的是17種商品的價(jià)格，是用算術(shù)平均與幾何平均的方法計(jì)算，它不只是17種商品沒有加權(quán)的價(jià)格平均數(shù)，同時(shí)也收入了每種商品在不同時(shí)間的價(jià)格平均數(shù)。一個(gè)組成成分的價(jià)格變動(dòng)的百分率不會(huì)改變?cè)摮煞衷谥笖?shù)中的相對(duì)比重。在這17種商品中，每個(gè)商品在指數(shù)中的比重相同，沒有哪一個(gè)月或哪一種商品對(duì)該指數(shù)的影響過(guò)分。

這17種商品分成6組，具體如下：

農(nóng)作物與油籽(18%)：玉米、大豆、小麥。

能源(18%)：原油、熱油、天然氣。

工業(yè)(11%)：銅、棉。

家畜(11%)：活牛、活豬。

貴金屬(18%)：黃金、鉑金、銀。

軟飲料(24%)：可可、咖啡、橙汁、糖。

自1995年第九次修改后，長(zhǎng)達(dá)十年間，CRB指數(shù)一直沒有修改。2005年，路透與Jefferies集團(tuán)旗下的Jefferies金融產(chǎn)品公司進(jìn)行合作，對(duì)CRB指數(shù)進(jìn)行第十次修改。修改后的名稱也因之改為RJ/CRB指數(shù)。值得注意的是，第十次的修改力度是前所未有的。

首先，指數(shù)所涵蓋的品種由17種增加至19種，在剔除了一個(gè)鉑金的基礎(chǔ)上增加了無(wú)鉛汽油、鋁、鎳3個(gè)品種。

其次，原先的計(jì)算方法中，對(duì)17個(gè)品種是一視同仁的，即每個(gè)品種的權(quán)重都是1/17，而現(xiàn)在則賦予不同的品種不同的權(quán)重。各品種的名稱、來(lái)源、分組及權(quán)重如書中第41、42頁(yè)。