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2021年高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)考試大綱:第二章
第二章 企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理
【基本要求】
(一)掌握建設(shè)項(xiàng)目投資、私募股權(quán)投資和境外直接投資的決策步驟
(二)掌握投資決策方法及其應(yīng)用
(三)掌握融資規(guī)劃與企業(yè)增長(zhǎng)管理的方法及其應(yīng)用
(四)掌握企業(yè)集團(tuán)主要的融資方式
(五)掌握融資決策程序與投資者關(guān)系的管理
(六)掌握企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法
(七)掌握企業(yè)集團(tuán)資金管理方法
(八)熟悉建設(shè)項(xiàng)目投資決策過程中現(xiàn)金流量的估計(jì)方法
(九)熟悉建設(shè)項(xiàng)目投資決策的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方法
(十)熟悉私募股權(quán)投資決策具體程序與退出方式
(十一)熟悉境外直接投資財(cái)務(wù)管理、投資決策與風(fēng)險(xiǎn)控制
(十二)了解私募股權(quán)投資的概念、類別和組織形式
(十三)了解境外直接投資的概念、動(dòng)機(jī)、類別和投資評(píng)價(jià)應(yīng)當(dāng)注意的問題
(十四)了解企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)運(yùn)作
(十五)了解私募股權(quán)投資基金中有限合伙人、普通合伙人、基金管理人之間的關(guān)系
【考試內(nèi)容】
第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目投資決策
一、投資決策概述
(一)投資決策的重要性
(1)資本預(yù)算在一定程度上決定了企業(yè)未來的現(xiàn)金流量和價(jià)值。
(2)資本預(yù)算促使企業(yè)戰(zhàn)略明確化、具體化。
(3)投資決策會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性和融資決策。
(二)投資決策的步驟
企業(yè)投資方案的評(píng)價(jià)一般須經(jīng)過以下程序:
(1)進(jìn)行企業(yè)內(nèi)外環(huán)境分析。
(2)識(shí)別投資機(jī)會(huì),形成投資方案。
(3)估算投資方案的各種價(jià)值指標(biāo)(如凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、現(xiàn)值指數(shù)等)。
(4)進(jìn)行指標(biāo)分析,選擇投資方案。
(5)嚴(yán)格投資過程管理,動(dòng)態(tài)評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)。
(6)評(píng)估投資效果,進(jìn)行項(xiàng)目后評(píng)價(jià)。
(三)投資項(xiàng)目的類別
(1)企業(yè)的投資項(xiàng)目一般可分為獨(dú)立項(xiàng)目和互斥項(xiàng)目?jī)深?/p>
(2)根據(jù)企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目投資的原因,投資項(xiàng)目可分為固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、研發(fā)投資項(xiàng)目和其他投資項(xiàng)目等。
二、投資決策方法
常用的投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)決策方法主要有:回收期法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法和會(huì)計(jì)收益率法。
(一)回收期法( pay back)
1.非折現(xiàn)的回收期法(non- discounted pay back)
投資回收期指項(xiàng)目投產(chǎn)后帶來的現(xiàn)金凈流量累計(jì)至與原始投資額相等時(shí)所需要的時(shí)間?;貓?bào)年限越短,方案越有利。
2.折現(xiàn)的回收期法
折現(xiàn)的回收期法是傳統(tǒng)回收期法的變種,即通過計(jì)算每期的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值來明確投資回報(bào)期。
(二)凈現(xiàn)值法( net present value,NPV)
(三)內(nèi)含報(bào)酬率法( internal rate of retun,IRR)
1.傳統(tǒng)的內(nèi)含報(bào)酬率法
2.修正的內(nèi)含報(bào)酬率法( modified internal rate of return,MRR)
修正的內(nèi)含報(bào)酬率法克服了內(nèi)含報(bào)酬率再投資的假設(shè)以及沒有考慮整個(gè)項(xiàng)目周期中資本成本率變動(dòng)的問題。
3.內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)
(四)凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法的比較
1.凈現(xiàn)值法與資本成本
凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法各有優(yōu)缺點(diǎn)。從理論上講,凈現(xiàn)值法是最佳的投資決策方法,但不少企業(yè)仍習(xí)慣使用內(nèi)含報(bào)酬率法。兩種方法有各自的特點(diǎn),應(yīng)在投資決策中結(jié)合實(shí)際予以運(yùn)用。
2.獨(dú)立項(xiàng)目的評(píng)估
對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目,不論是采用凈現(xiàn)值法還是內(nèi)含報(bào)酬率法都會(huì)導(dǎo)致相同的結(jié)論。
3.互斥項(xiàng)目的評(píng)估
在進(jìn)行互斥項(xiàng)目評(píng)估時(shí),由于資本成本的影響,凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法可能導(dǎo)致不同的結(jié)論。原因在于:
(1)項(xiàng)目的規(guī)模:規(guī)模越大,凈現(xiàn)值越高,但項(xiàng)目?jī)?nèi)含的報(bào)酬率未必高。
(2)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的時(shí)間:某個(gè)項(xiàng)目前期的現(xiàn)金流入量較大,而另一個(gè)項(xiàng)目后期的現(xiàn)金流入量大。
4.多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率問題
內(nèi)含報(bào)酬率法存在多重根的問題:即每次現(xiàn)金流改變符號(hào),就可能產(chǎn)生一個(gè)新的內(nèi)含報(bào)酬率法。
(五)現(xiàn)值指數(shù)法( profitability index,Pl)
(六)會(huì)計(jì)收益率法( average accounting return,AAR)
(七)投資決策方法的總結(jié)
1.會(huì)計(jì)收益率法與非折現(xiàn)的回收期法
會(huì)計(jì)收益率法、非折現(xiàn)的回收期法由于沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值,已經(jīng)被大多數(shù)企業(yè)所摒棄。企業(yè)在進(jìn)行投資項(xiàng)目決策時(shí),一般會(huì)利用各種投資決策方法加以比較分析,進(jìn)行綜合判斷。
2.折現(xiàn)的回收期法
折現(xiàn)的回收期法在一定程度說明了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性。較長(zhǎng)的回收期表明(1)企業(yè)的資本將被該項(xiàng)目長(zhǎng)期占用,因而項(xiàng)目的流動(dòng)性相對(duì)較差;(2)必須對(duì)該項(xiàng)目未來較長(zhǎng)時(shí)期的現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測(cè),而項(xiàng)目周期越長(zhǎng),變動(dòng)因素越多,預(yù)期現(xiàn)金流不能實(shí)現(xiàn)的可能性也就越大。
3.凈現(xiàn)值法
凈現(xiàn)值法將項(xiàng)目的收益與股東的財(cái)富直接相關(guān)聯(lián)。一般情況下,當(dāng)凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法出現(xiàn)矛盾時(shí),以凈現(xiàn)值法為準(zhǔn)。但受項(xiàng)目的規(guī)模和現(xiàn)金流時(shí)間因素的影響凈現(xiàn)值法不能反映出一個(gè)項(xiàng)目的“安全邊際”,即項(xiàng)目收益率高于資金成本率的差額部分。
4.內(nèi)含報(bào)酬率法
內(nèi)含報(bào)酬率法充分反映出了一個(gè)項(xiàng)目的獲利水平。但這一方法也有缺點(diǎn),主要包括:(1)再投資率的假定。在比較不同規(guī)模、不同期限的項(xiàng)目時(shí),假定不同風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目具有相同的再投資率,不符合現(xiàn)實(shí)情況。(2)多重收益率。在項(xiàng)目各期的現(xiàn)金流為非常態(tài)時(shí),各期現(xiàn)金流符號(hào)的每一次變動(dòng),都會(huì)產(chǎn)生一個(gè)新的收益率,而這些收益率往往是無經(jīng)濟(jì)意義的。
5.現(xiàn)值指數(shù)法
現(xiàn)值指數(shù)法提供了一個(gè)相對(duì)于投資成本而言的獲利率,與內(nèi)含報(bào)酬率法一樣,它在一定程度上反映出一個(gè)項(xiàng)目的收益率與風(fēng)險(xiǎn),指數(shù)越高,說明項(xiàng)目的獲利能力越高,即使現(xiàn)金流量有所降低,項(xiàng)目有可能仍然盈利。
不同的投資決策方法給企業(yè)的決策者提供了不同方面的信息,需要統(tǒng)一加以考慮以利于綜合判斷和決策。
三、投資決策方法的特殊應(yīng)用
(一)不同規(guī)模的項(xiàng)目
(二)不同壽命周期的項(xiàng)目
如果項(xiàng)目的周期不同,則無法運(yùn)用擴(kuò)大規(guī)模方法進(jìn)行直接的比較,但可以采用重置現(xiàn)金流法法和約當(dāng)年金法。
(三)項(xiàng)目的物理壽命與經(jīng)濟(jì)壽命
四、現(xiàn)金流量的估計(jì)
(一)現(xiàn)金流量的含義
1.現(xiàn)金流出量
某項(xiàng)目的現(xiàn)金流出量,是指該項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流出的增加額。
2.現(xiàn)金流入量
某項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量,是指該項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入的增加額。
3.現(xiàn)金凈流量
現(xiàn)金凈流量,是指一定期間該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。
(二)現(xiàn)金流量的估計(jì)
在投資項(xiàng)目的分析中,必須對(duì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量作出正確的估計(jì)。項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)涉及多個(gè)變量、部門和個(gè)人。
1.現(xiàn)金流量估計(jì)中應(yīng)注意的問題
(1)假設(shè)與分析的一致性。
(2)現(xiàn)金流量的不同形態(tài)。
(3)會(huì)計(jì)收益與現(xiàn)金流量。
對(duì)于大型的、較為復(fù)雜的投資項(xiàng)目,實(shí)務(wù)中對(duì)現(xiàn)金流量的估計(jì),一般根據(jù)利潤(rùn)表中的各項(xiàng)目來進(jìn)行綜合的考慮,直接估計(jì)出項(xiàng)目的現(xiàn)金流量,或者通過預(yù)測(cè)的利潤(rùn)表加以調(diào)整。
2.現(xiàn)金流量的相關(guān)性:增量基礎(chǔ)
增量現(xiàn)金流量指接受或放棄某個(gè)投資方案時(shí),企業(yè)總的現(xiàn)金流量的變動(dòng)數(shù)。在考慮增量現(xiàn)金流量時(shí),需要注意以下概念:(1)沉沒成本;(2)機(jī)會(huì)成本;(3)關(guān)聯(lián)影響。
3.折舊與稅收效應(yīng)
稅收抵扣收益,是指因固定資產(chǎn)折舊的計(jì)提而使企業(yè)減少所得稅的負(fù)擔(dān)的效應(yīng)在進(jìn)行投資分析的估算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí),必須考慮稅收影響。
稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的一般計(jì)算公式:
公式一:
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)+折扣
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=(營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本)×(1-所得稅稅率)+折舊×(1-所得稅稅率)
公式二:
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=息稅前利潤(rùn)ⅹ(1-所得稅稅率)+折舊-營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)額-資本支出變動(dòng)額
(三)投資項(xiàng)目分析步驟
(1)列出初始投資。
(2)估算每年的現(xiàn)金流量。
(3)計(jì)算最后一年的現(xiàn)金流量,主要考慮殘值、凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本增加額的收回等因素。
(4)計(jì)算各種價(jià)值指標(biāo),如項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率等,進(jìn)行綜合判斷。
五、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整
(一)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的衡量
1.敏感性分析
敏感性分析就是在假定其他各項(xiàng)數(shù)據(jù)不變的情況下,各輸入數(shù)據(jù)的變動(dòng)對(duì)整個(gè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的影響程度,是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析中使用最為普遍的方。
2.情景分析
情景分析是用來分析項(xiàng)目在最好、最可能發(fā)生和最差三種情況下凈現(xiàn)值之間的差異,與敏感性分析不同的是,情景分析可以同時(shí)分析一組變量對(duì)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的影響。
3.蒙特卡洛模擬
蒙特卡洛模擬是將敏感性與概率分布結(jié)合在一起進(jìn)行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的一種方法。
4.決策樹法
決策樹法是一種展現(xiàn)一連串相關(guān)決策及其期望結(jié)果的樹形圖像方法。決策樹法在考慮預(yù)期結(jié)果的概率和價(jià)值的基礎(chǔ)上,輔助企業(yè)作出決策。
(二)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置
1.項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)
項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是不同的。即使是同一部門的項(xiàng)目,也必定是一些項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較高,另一些項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較低。處理項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的方法有兩種:確定當(dāng)量法、折現(xiàn)率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。
2.確定當(dāng)量法( certainty equivalents,CEs)
確定當(dāng)量法是一種對(duì)項(xiàng)目相關(guān)現(xiàn)金流進(jìn)行調(diào)整的方法。項(xiàng)目現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)越大約當(dāng)系數(shù)越小,現(xiàn)金流的確定當(dāng)量也就越小。
確定當(dāng)量系數(shù)指不確定的一元現(xiàn)金流量期望值相當(dāng)于使投資者滿意的確定金額的系數(shù)。利用確定當(dāng)量系數(shù),可以把不確定的現(xiàn)金流量折算成確定的現(xiàn)金流量,或者說去掉了現(xiàn)金流量中有風(fēng)險(xiǎn)的部分,使之成為較為“安全”的現(xiàn)金流量。
3.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法(risk- adjusted discount rates,RADRs)
確定當(dāng)量法是對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整,而風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法是對(duì)折現(xiàn)率進(jìn)行調(diào)整。
第二節(jié) 私募股權(quán)投資決策
一、私募股權(quán)投資概述
私募股權(quán)投資( private equity,PE),也稱PE投資,是指采用私募方式募集資金,對(duì)非上市公司進(jìn)行的股權(quán)和準(zhǔn)股權(quán)投資。其關(guān)注點(diǎn)不僅僅在于投資回報(bào)率,更在于存續(xù)期結(jié)束后的資本増值。投資項(xiàng)目的選擇標(biāo)準(zhǔn)通常包括杰岀的管理團(tuán)隊(duì)、有效的商業(yè)模式或核心技術(shù)、持續(xù)的增長(zhǎng)能力和可行的退出方案。
(一)私募股權(quán)投資步驟
1.投資立項(xiàng)
投資部門通過項(xiàng)目發(fā)現(xiàn)和篩選,提出投資建議書,報(bào)請(qǐng)公司立項(xiàng)審批。
2.投資決策
投資部門完成項(xiàng)目立項(xiàng)后,著手市場(chǎng)盡職調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,提出主要投資條款如認(rèn)繳金額、出資比例、存續(xù)時(shí)間、門檻收益率、管理公司與出資人(LP)的分紅比例、投資退出保障等),組織投資決策會(huì)議,進(jìn)行投資決策。
3.投資實(shí)施
根據(jù)董事會(huì)、股東會(huì)審批意見,簽署投資協(xié)議,履行出資義務(wù),完成出資驗(yàn)資報(bào)告,進(jìn)行投后管理。
(二)私募股權(quán)投資的類別
私募股權(quán)投資種類繁多,按照投資戰(zhàn)略方向可以分為:
(1)創(chuàng)業(yè)投資( venture capital,VC),也稱風(fēng)險(xiǎn)投資。一般采用股權(quán)形式將資金投向提供具有創(chuàng)新性的專門產(chǎn)品或服務(wù)的初創(chuàng)型企業(yè)。
(2)成長(zhǎng)資本,也稱擴(kuò)張資本。成長(zhǎng)資本投資于已經(jīng)具備成熟的商業(yè)模式、較好的顧客群并且具有正現(xiàn)金流的企業(yè)。這些企業(yè)通常采用新的生產(chǎn)設(shè)備或者采取兼并收購方式來擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模,但其增長(zhǎng)又受限于自身財(cái)務(wù)拮據(jù)的資金困境。成長(zhǎng)資本投資者通過提供資金,幫助目標(biāo)企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù),鞏固市場(chǎng)地位。
(3)并購基金,是指專門進(jìn)行企業(yè)并購的基金,即投資者為了滿足已設(shè)立的企業(yè)達(dá)到重組或所有權(quán)轉(zhuǎn)移而存在資金需求的投資。并購?fù)顿Y的主要對(duì)象是成熟且有穩(wěn)定現(xiàn)金流、呈現(xiàn)岀穩(wěn)定増長(zhǎng)趨勢(shì)的企業(yè),通過控股確立市場(chǎng)地位,提升企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值最后通過各種渠道退出并取得收益。
(4)房地產(chǎn)基金。我國(guó)的房地產(chǎn)基金主要投資于房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的股權(quán)、債權(quán)或者兩者的混合。房地產(chǎn)基金一般會(huì)與開發(fā)商合作,共同開發(fā)特定房地產(chǎn)項(xiàng)目。
(5)夾層基金。主要投資于企業(yè)的可轉(zhuǎn)換債券或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等“夾層”工具。它是杠桿收購特別是管理層收購中的一種融資來源,它提供的是介于股權(quán)與債權(quán)之間的資金,它的作用是填補(bǔ)一項(xiàng)收購在考慮了股權(quán)資金、普通債權(quán)資金之后仍然不足的收購資金缺口。
(6)母基金( fund of funds,F(xiàn)OF),它是專門投資于其他基金的基金。母基金向機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者募集資金,并分散化投資于私募股權(quán)、對(duì)沖基金和共同基金等。
(7)產(chǎn)業(yè)投資基金。這是我國(guó)近年來出現(xiàn)的具有政府背景的投資人發(fā)起的私募股權(quán)投資基金。一般指經(jīng)政府核準(zhǔn),向國(guó)有企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以及其他投資人募資并投資于特定產(chǎn)業(yè)或特定地區(qū)的資金。
二、私募股權(quán)投資基金的組織形式
私募股權(quán)商業(yè)模式的核心為基金管理人。基金管理人負(fù)有尋找項(xiàng)目、項(xiàng)目談判與交易枃造,監(jiān)控被投資企業(yè)并實(shí)現(xiàn)投資退出等職責(zé)。設(shè)立私募股權(quán)基金首先要面對(duì)的重要問題就是采取何種組織形式。不同的組織結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)基金的募集、投資、管理、退出等各個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
確定私募股權(quán)投資基金的組織形式主要考慮如下因素:相關(guān)法律制度、基金管理成本、稅負(fù)狀況、激勵(lì)與約束機(jī)制、基金的穩(wěn)定性等。目前,我國(guó)私募股權(quán)投資基金的組織形式主要采取有限合伙制、公司制和信托制三種組織形式。其中,有限合伙制是最為典型的組織形式。
三、私募股權(quán)投資退出方式的選擇
私募股權(quán)投資退出,是指私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在其所投資的企業(yè)發(fā)展相對(duì)成熟后將其擁有的權(quán)益資本在市場(chǎng)上出售以收回投資并獲得投資收益。
投資退出的時(shí)間選擇需要考慮宏觀因素、創(chuàng)業(yè)企業(yè)因素和股權(quán)投資方因素的影響。主要退出方式有:首次上市公開發(fā)行(IPO)、二次出售、股權(quán)回購、清算退出等。
第三節(jié) 境外直接投資決策
一、境外直接投資概述
境外直接投資是指投資者在境外投入一定數(shù)量的資金或其他生產(chǎn)要素,以獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。境外投資可以根據(jù)其是否擁有對(duì)企業(yè)的控制權(quán)與經(jīng)營(yíng)管理權(quán)而分為直接投資和間接投資兩種基本形式。
(一)境外直接投資的動(dòng)機(jī)
境外直接投資的動(dòng)機(jī)主要有:獲取原材料、降低成本、分散和降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)和提高競(jìng)爭(zhēng)力、獲取先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)
(二)境外直接投資的方式
境外直接投資的主要方式有:合資經(jīng)營(yíng)、合作經(jīng)營(yíng)、獨(dú)資經(jīng)營(yíng)、新設(shè)企業(yè)和并購。
二、境外直接投資的決策分析
(一)境外直接投資的決策步驟
境外直接投資的財(cái)務(wù)決策,就是運(yùn)用科學(xué)的方法對(duì)多種投資方案進(jìn)行綜合評(píng)估分析,從中選出最優(yōu)方案的過程。通常而言,其決策過程是:
首先,根據(jù)其戰(zhàn)略目標(biāo)對(duì)擬投資項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格審査和初步篩選,從中選出最有價(jià)值的項(xiàng)目召開投資立項(xiàng)會(huì)進(jìn)行立項(xiàng)審批。
其次,組織專業(yè)機(jī)構(gòu)和人員對(duì)立項(xiàng)項(xiàng)目進(jìn)行市場(chǎng)、財(cái)務(wù)、稅務(wù)和法律等盡職調(diào)查,評(píng)估項(xiàng)目的投資價(jià)值與投資風(fēng)險(xiǎn),出具盡調(diào)報(bào)告,并據(jù)此召開公司總辦會(huì)和投決會(huì)進(jìn)行投資論證和項(xiàng)目決策。
最后,召開董事會(huì),對(duì)投決會(huì)通過的投資項(xiàng)目進(jìn)行表決,對(duì)表決通過的項(xiàng)目授權(quán)簽訂投資協(xié)議,辦理相關(guān)的政府審批或備案手續(xù),根據(jù)協(xié)議實(shí)施投資,并進(jìn)行投后管理
(二)境外直接投資的評(píng)價(jià)指標(biāo)
境外直接投資決策的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)使用與境內(nèi)建設(shè)項(xiàng)目相同的評(píng)價(jià)指標(biāo)。如會(huì)計(jì)收益率、回收期、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等。從方法論上講,境外直接投資現(xiàn)金流量分析與境內(nèi)建設(shè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析原理相同,但境外直接投資面臨著更為復(fù)雜的特定環(huán)境,在分析時(shí),應(yīng)當(dāng)注意以下幾個(gè)問題:
1.投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)主體確定
2.匯回母公司現(xiàn)金流量的必要調(diào)整
境外直接投資是一項(xiàng)極為復(fù)雜的系統(tǒng)工程,交易結(jié)構(gòu)會(huì)涉及多方主體,需經(jīng)多個(gè)政府機(jī)關(guān)審批或備案。
3.外匯和匯率問題
三、國(guó)有企業(yè)境外投資財(cái)務(wù)管理
國(guó)有企業(yè)境外投資應(yīng)當(dāng)遵守我國(guó)有關(guān)財(cái)務(wù)管理規(guī)定。
四、境外直接投資的風(fēng)險(xiǎn)管理
境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)是指在境外特定環(huán)境和時(shí)期內(nèi)遭受投資損失的可能性,主要包括政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)等。
這些風(fēng)險(xiǎn)集中地反映在不同的國(guó)別具有不同的風(fēng)險(xiǎn)上。風(fēng)險(xiǎn)的高低會(huì)使境外直接投資的價(jià)值發(fā)生較大變化。因此,風(fēng)險(xiǎn)是境外直接投資首先必須考慮的重要因素。
(1)境外直接投資中面臨的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資前后的具體情況,采用不同的風(fēng)險(xiǎn)管理措施控制風(fēng)險(xiǎn)。
(2)境外直接投資涉及的外匯結(jié)算中的交易風(fēng)險(xiǎn),可以通過在合同中訂立保值條款或在金融市場(chǎng)上利用金融工具進(jìn)行避險(xiǎn)。
第四節(jié) 融資決策與企業(yè)增長(zhǎng)
一、融資決策概述
(一)融資渠道與融資方式
融資渠道是指資本的來源或通道。融資方式是企業(yè)融人資本所采用的具體形式。融資交易分為直接融資與間接融資兩種。
(二)企業(yè)融資決策評(píng)判
企業(yè)融資戰(zhàn)略是否合理、恰當(dāng),有三個(gè)基本評(píng)判維度:
(1)與企業(yè)戰(zhàn)略相匹配并支持企業(yè)投資增長(zhǎng)。
(2)風(fēng)險(xiǎn)可控。
(3)融資成本降低。
(三)企業(yè)融資權(quán)限及決策規(guī)則
企業(yè)融資決策分為日常融資事項(xiàng)決策、重大融資事項(xiàng)決策兩類。不同決策事項(xiàng)有不同的決策管理程序。
(四)企業(yè)融資與投資者關(guān)系管理
投資者關(guān)系管理本質(zhì)上是企業(yè)的財(cái)務(wù)營(yíng)銷管理。它要求將企業(yè)當(dāng)作市場(chǎng)上的“產(chǎn)品”來運(yùn)營(yíng),尊重該產(chǎn)品“消費(fèi)者”(即各類投資者)的現(xiàn)行選擇,秉承“投資者主權(quán)”理念并切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益。
二、融資規(guī)劃與企業(yè)增長(zhǎng)管理
(一)單一企業(yè)外部融資需要量預(yù)測(cè)
企業(yè)外部融資以滿足企業(yè)增長(zhǎng)所需投資為基本目標(biāo)。其規(guī)劃的基本模型為:
外部融資需要量=(資產(chǎn)新增需要量-負(fù)債新增融資量)-預(yù)計(jì)銷售收入×銷售凈利率×(1-現(xiàn)金股利支付率)
規(guī)劃方法主要有銷售百分比法和公式法。
(二)銷售增長(zhǎng)、融資缺口與債務(wù)融資決策下的資產(chǎn)負(fù)債率
企業(yè)銷售增長(zhǎng)率不同,在假定融資缺口由債務(wù)融資滿足的情況下,將會(huì)導(dǎo)致不同的資產(chǎn)負(fù)債率,從而產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)后果。
(三)融資規(guī)劃與企業(yè)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)
從融資規(guī)劃與融資策略看,企業(yè)増長(zhǎng)有兩種増長(zhǎng)極限:內(nèi)部増長(zhǎng)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率。
(四)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)與增長(zhǎng)管理
三、企業(yè)融資方式?jīng)Q策
企業(yè)融資方式分為權(quán)益融資和債務(wù)融資兩大類,各大類下還可細(xì)分為更具體的融資方法和手段。
(一)權(quán)益融資
企業(yè)權(quán)益融資管理重點(diǎn)是:吸收直接投資與引入戰(zhàn)略投資者、上市公司增發(fā)配股等權(quán)益再融資。
(二)債務(wù)融資
企業(yè)債務(wù)融資有很多類型,但需要重點(diǎn)關(guān)注集團(tuán)授信貸款、可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行這兩種新型方式和工具。
(三)企業(yè)集團(tuán)分拆上市與整體上市
分拆上市使集團(tuán)總體上能創(chuàng)造多個(gè)融資平臺(tái);整體上市則構(gòu)建了一個(gè)權(quán)益融資的大平臺(tái)。
四、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理
企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的本質(zhì)在于如何權(quán)衡債務(wù)融資之利息節(jié)稅“所得”與過度負(fù)債之風(fēng)險(xiǎn)“所失”。在企業(yè)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中,資本結(jié)構(gòu)決策有EBIT-EPS(或ROE)無差別點(diǎn)分析法、資本成本比較分析法等基本方法。
在資本結(jié)構(gòu)決策管理中,需要重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的管理框架。
第五節(jié) 企業(yè)集團(tuán)資金管理與財(cái)務(wù)公司
一、企業(yè)集團(tuán)融資規(guī)劃
單一企業(yè)融資規(guī)劃是企業(yè)集團(tuán)融資規(guī)劃的基礎(chǔ),但企業(yè)集團(tuán)融資規(guī)劃并不是下屬子公司的簡(jiǎn)單匯總。
二、企業(yè)集團(tuán)資金集中管理
(一)資金集中管理的功能
資金集中管理的功能主要表現(xiàn)在兩方面:一是規(guī)范集團(tuán)資金使用,增強(qiáng)總部對(duì)成員企業(yè)的財(cái)務(wù)控制力;二是增強(qiáng)集團(tuán)資源配置優(yōu)勢(shì)。
(二)集團(tuán)資金集中管理模式
資金集中管理有多種模式,主要包括總部財(cái)務(wù)統(tǒng)收統(tǒng)支模式、總部財(cái)務(wù)備用金撥付模式、總部結(jié)算中心或內(nèi)部銀行模式、財(cái)務(wù)公司模式等,其中財(cái)務(wù)公司是集團(tuán)資金集中管理的主要管理模式。各種模式有其各自的特點(diǎn)和適用范圍。
三、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司
(一)財(cái)務(wù)公司基本功能
財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)主要涉及結(jié)算、融資、資本運(yùn)作、咨詢與理財(cái)?shù)取?/p>
(二)財(cái)務(wù)公司設(shè)立條件
(三)財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)范圍
(四)財(cái)務(wù)公司的治理、風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管指標(biāo)
(五)財(cái)務(wù)公司與集團(tuán)下屬上市子公司間的關(guān)聯(lián)交易與信息披露
(六)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理與財(cái)務(wù)公司運(yùn)作
企業(yè)集團(tuán)資金集中管理和財(cái)務(wù)公司運(yùn)作主要有“收支一體化”和“收支兩條線”兩種管理模式。
(七)財(cái)務(wù)公司風(fēng)險(xiǎn)管理
財(cái)務(wù)公司風(fēng)險(xiǎn)來自戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等方面。作為承擔(dān)企業(yè)集團(tuán)資金管理和優(yōu)化配置的財(cái)務(wù)公司,需要建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系,主要包括組織機(jī)構(gòu)體系、內(nèi)部控制制度等,以防范集團(tuán)整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
四、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制
企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制包括資產(chǎn)負(fù)債率控制和擔(dān)??刂频?。
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